事件:
   
信维通信发布2018年年度业绩预告,全年实现归母净利润9.8亿元-10.6亿元,同比增长10.23%-19.23%;全年实现扣非净利润9.43亿元-10.23亿元,同比增长49.53%-62.22%。
   
点评:
   
消费电子增长乏力导致部分产品Q4出货不达预期,但全年扣非利润仍保持快速增长信维通信2018年业绩预告中值为10.2亿元,同比增长14.73%,全年业绩低于此前预期。但2018年全年非经常性损益仅3700万元,17年全年约为2.6亿元,根据预告2018年全年扣非后的归母净利润中值约为9.83亿元,同比增长55.88%。
   
单看四季度,取年度预告业绩中值,Q4单季度实现净利润约1.58亿元,同比2017年四季度略有下滑。整体来看公司2018年前三季度实现了快速增长,但Q4因部分产品销售不达预期影响了全年业绩。非经常性损益仅为2017年同期的七分之一,全年经营性利润同比增速达到50%已实属不易。
   
从公司的角度来说影响Q4业绩主要有以下几点:1)目前国内外宏观经济不确定性加大,消费电子行业缺乏增长点,导致2018年第四季度因为部分客户的产品出货量同比下降导致整体销售低于预期;2)公司18年深圳公司扩租二厂、常州金坛工业园建设以及部分项目迁移加大了公司成本费用。
   
短期无线充电、屏蔽件等业务增长明显,长期横纵布局紧抓5G机遇
   
信维通信将泛射频作为公司长期发展规划,短期公司无线充电产品已切入海外大客户,金属屏蔽件料号数量不断上升,这两块业务2019年确定性较强,有望给公司带来业绩增长。即使目前消费电子行业整体需求出现下滑,但新产品是从0至1的过程,对公司2019年整体业绩还是存在较大促进作用。
   
长期来看,公司将继续加强自身技术优势,在横纵双向布局5G产业链。纵向来看目前公司在LCP传输线、手机用射频前端SAW滤波器产品上都有不错突破;横向来看公司此前刚成立汽车电子子公司,5G基站产品也切入国内大客户,未来有望多行业开花。
   
整体来看目前消费电子行业虽然需求下滑,但短期业绩存在新产品作为支撑点,长期横纵双向发展将有望使公司把握住来自5G技术发展带来的行业红利。
   
盈利预测、估值与评级考虑到目前消费电子行业缺乏增长点,我们下调公司2018-2020年EPS至1.05/1.36/1.69元(原值为1.34/1.87/2.39元),维持公司2019年EPS23倍PE,下调目标价至31.28元。但我们看好信维通信围绕射频核心技术的基础上多元化布局;公司短期无线充电、屏蔽件业务业绩确定性强,长期一横一纵双向发展将助力公司实现长期发展,维持“买入”评级。
   
风险提示:
   
公司新业务及新产品拓展不达预期,公司产品份额出现下滑,全球智能手机出货量不达预期。