一、事件概述
   
10月9日公司发布三季度业绩预告,预计前三季度归母净利润8.1-8.4亿元,同比下滑2.58%-6.06%,三季度单季度归母净利润4.4-4.7亿元,同比增长3.82%-10.87%。
   
二、分析与判断
   
三季度业绩符合预期,Q3单季度盈利创历史新高
   
预告三季度单季度业绩区间中值为4.55亿元,同比增长7.34%,符合预期,前三季度,公司完成了部分工厂建设与搬迁,盈利水平受到一定的影响。随着消费电子行业旺季的到来,公司各项业务在下半年逐步放量,第三季度的盈利水平创单季度历史新高。同时公司第三季度单季度非经常性损益税后金额约为303.78万元,去年同期约为1181.46万元。
   
5G时代带来射频器件量价齐升
   
华为mate30采用21颗天线,其中14颗天线支持5G连接,超市场预期。当前iPhone已经开始采用4*4MIMO天线,5G时代4*4MIMO天线渗透持续提升,部分机型甚至采用8*8MIMO天线,带来天线价值量大幅提升,其他终端天线方面,公司在mac以及ipad等产品份额也有望进一步提高。此外,预计2019年公司在国内外大客户EMIEMC材料份额有望提升,5G时代智能机对电磁屏蔽要求提高,信维有望打通上游材料领域,实现产业链完整布局,预计未来三年EMIEMC材料每年新增显著收入增量。
   
无线充电渗透提升,信维凭借多年积累有望持续增加市场份额
   
公司无线充电今年在大客户新机型获得突破,未来有望进一步提升供货份额。公司一直是韩系大客户主力供应商,今后在国产机有望持续突破。并且,公司在汽车端已经和主流欧系以及日系客户合作。据IHS预测,全球无线充电市场仅接收端设备出货量将从2015年的1.6亿件增长至2024年的20亿件,年复合增长率达到30%;而无线充电市场的总规模将从2015年的17亿美元增长到2024年的150亿美元,年复合增长率达到27%。
   
三、投资建议
   
我们预计公司19-21年收入为52、71、90亿元,归母净利润为10.6、13.3、17亿元,对应估值29.4、23.3、18.3倍,若不考虑股权激励费用,我们预计19-20归母净利润为11.2、15亿元,对应估值为29.2、21.8倍,参考sw电子行业ttm估值34倍,我们认为公司当前仍然处于低估,给予“推荐”评级。
   
四、风险提示:
   
中美贸易摩擦、消费降级、大客户技术变革不及预期、下游竞争加剧。