点评:公司作为射频前端国产开创者,优享5G时代红利,预计随着下游放量,在射频、天线、无线充电领域有望持续拓展。
   
公司三季度归母净利润增长提速,消费电子旺季行情显现。公司18Q3归母净利润同比预增22.88%-48.55%,相比一、二季度增速明显提升,主要受益于:1)围绕手持终端大客户需求提供以射频技术为核心的一体化解决方案;2)5G小型基站及汽车行业无线充电应用领域拓展;3)公司产品线进一步丰富,包括滤波器在内的射频前端器件、5G毫米波阵列天线及毫米波射频传输线等解决方案等取得突破性进展。
   
无线充电车载应用场景拓展,公司一站式解决方案优势凸显。无线充电技术具备广泛的应用场景,目前发射端渗透率不足,车内无线充电由于改造便利取得较快发展。据WPC统计,其成员目前已成功进入奥迪、宝马、凯迪拉克、起亚、丰田、本田等主流品牌80多款高端车型的无线充电供应链,车内充电场景发展顺利。公司从材料到模组全线布局,具备提供无线充电一站式整体解决方案的能力,率先受益于发射端渗透率提升趋势。
   
5G时代频段增加带来滤波器、开关等数量的大幅提升。从未来发展趋势看,5G时代更大的空间在于物联网硬件产品数量激增,频段的增加也带来滤波器、开关等数量的大幅提升。据18年半年报显示,公司不断加强5G天线系统、射频前端前沿技术(先后设计20余款天线产品,包括Sub-6MIMO天线和5G的毫米波相控阵列天线等),业绩受益于新一代笔电天线放量、韩系客户转为直供以及射频前端放量(InsertMolding+LDS天线成为市场主流),客户广度和深度进一步加深。
   
拥有一体化解决方案实力,预计5G时代优先受益。公司通过新成立微纳光电研究院完善DOE衍射光学元件和WLO晶圆级光学元件等光学板块,增强泛射频及光电等一站式的综合产品解决方案能力,不断拓宽技术护城河,满足客户多元化的需求,预计未来将广泛应用于3D视觉识别、智能驾驶、智能安防等领域。
   
根据公司三季度业绩指引,考虑全年更新业绩情况,下调公司18-19年归母净利润由15.2/21.1亿元下调至至13.29/18.13亿元,维持“买入”评级。
   
风险提示:滤波器和新业务不及预期,下游需求不景气,厂商竞争加剧。